15/05/2018

Há muito se vem tratando as várias questões que afetam o Custo de Capital de um negócio e sua influência no Valor da Empresa. Neste breve relato passaremos por algumas análises as quais entendemos como hipóteses aceitáveis para mitigar a influência do problema aqui proposto de “Como reduzir o risco da Estrutura de Capital Contábil no Valor da Empresa?”. O processo de estudo irá apresentar o resultado através de uma análise comparativa, respeitando algumas hipóteses, que são elas: Estrutura de Capital Contábil X Estrutura de Capital a Valor Justo, bem como, teste de erro para segunda análise; Estrutura de Capital a Valor Justo X Estrutura de Capital de Mercado.

Para desenvolvermos o tema, utilizaremos a modelagem de custo de capital através do CAPM (Ke) – Capital Asset Pricing Model e WACC – Weighted Average Cost Capital, modelagens usualmente presentes para análise de taxa de desconto para empresas e negócios. O primeiro passo é a estrutura destas duas modelagens, como segue todas as taxas anuais:

 

• Rf – Taxa livre de risco: 2,08%;
• β – Beta do Setor: 1,42;
• PM – Prêmio de Mercado: 4,24%;
• S – Risco País: 3,21%;
• T – Prêmio de Tamanho: 2,00%
• IEUA – Inflação americana: 2,11%;
• IBRL – Inflação brasileira: 2,9473%;
• I – Impostos: 34%.
• D – Taxa de juros contratada: 11,83%

 

Neste exemplo, considerando o custo de capital através da estrutura de capital a mercado, o custo de capital que antes era 14,0%, foi para 13,6% e gerou o seguinte valor para o negócio:

 

Tabela 7 – Valor Justo da Empresa pela Estrutura de Capital a Mercado

 

Analisando a variação no valor do negócio gerado pela estrutura de capital a mercado x estrutura de capital a valor justo, apresentou uma variação de 1%. 

 

Conclusões

 

Este estudo foi elaborado para responder ao problema “Como reduzir o risco da Estrutura de Capital Contábil no Valor da Empresa?”. Algumas hipóteses foram geradas, através de um estudo investigativo, em modelos hipotéticos, considerando uma estrutura de capital contábil, com Patrimônio Líquido invertido ou negativo. Após analisamos o valor do negócio considerando a estrutura de capital a valor justo, gerada através do cálculo do valor do negócio pela estrutura anteriormente citada. Para comprovação da análise, os cálculos foram refeitos utilizando a nova estrutura de capital e por fim, a título comparativo utilizamos a estrutura de capital média do setor. Desta forma, abaixo apresentamos os resultados e por fim conclui-se que:

 

Tabela 8 – Comparativo de Resultados

 

Estrutura de Capital	Contábil	Valor Justo	Corroboração	Mercado
Terceiros	110        138%	110         11%	110          12%	25%
Próprio	-30        -38%	866         89%	776          88%	75%
Total	80         100%	976         100%	886          100%	100%
Debit/ Equity	-366,67%	12,70%	14%	33%
Enterprise Value	976	886	886	895
Variação/ Valor Justo	10,2%	-	0,1%	1,0%

 

Através da análise, entendemos que o cálculo da estrutura de capital a valor justo deva ser emprega, visto que, caso a empresa possua sua estrutura igual ou próxima a estrutura de capital justa para o negócio, sua variação no valor justo da empresa será nula ou irrelevante. Por conseguinte, caso optarmos por utilizar a estrutura de negócio pela média do mercado, estaremos ocultando dados relevantes para a mensuração do valor justo da empresa, transferindo a este negócio a alavancagem média do mercado, interferindo na análise de risco da empresa.

 

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